G:ATEWAY 2026 · 第10回Gバレー起業コンテストデモデーConnect, Build, Grow2026年投資動向と2027年展望の読み解き投資家の視点から見た判断基準と資金調達準備Seungeun MyungVenture Square 代表取締役・KEIAA 副会長・漢陽大学 兼任教授
本日の問い 投資家の視点投資家は今何を問うのか012026年 資金の流れ022027年 投資見通し03判断基準・調達準備02
投資家の最初の質問 筆者の個人的経験談（意見）「何倍で回収できますか」01何倍で投下元本が何倍になるか02いつその資金がいつ戻るか03どの経路で売却・上場・セカンダリーのいずれの出口か計算が詰まる箇所が企業の最大の弱点03
なぜ未来予測が困難か実績・計画・見通しの不一致2026年実績上半期値・年間実績ではない2027年政府案国会確定前・企業への恩恵未確定地域財政出資約定額・執行済み現金ではない見通し・戦略条件付きシナリオ・確定成長率ではない並行する別トラック：リソース・リスクの同時分散04
PART 1 · 2026年 投資動向韓米金利 再利上げ局面韓国銀行 基準金利3.00%▲0.50%p 2.50→3.00%2.50%利上げ前2.75%2026.07.163.00%2026.08.27米FRB 基準金利3.75~4.00%▲0.25%p 2026.09.16 FOMC3.50~3.75%利上げ前3.75~4.00%2026.09.1610/22 金通委 据え置き · 「追加利上げ」文言維持05
PART 1 · 2026年投資動向 公式実績 · 前年同期=100上半期ベンチャー投資8.9兆、過去最大新規ベンチャー投資8兆8,676 億ウォン20251002026154.3▲ 54.3%新規ベンチャーファンド組成8兆4,366 億ウォン20251002026133▲ 33.0%上半期として過去2位06
PART 1 · 2026年投資動向 2026年上半期 · 億ウォン上位業種: ICT・機器・バイオ1ICTサービス18,600▲62.2%2電気・機械・機器15,359▲90.4%3バイオ・医療15,04107
PART 1 · 2026年投資動向 創業3年以内の初期企業 · 100億ウォン以上大型投資数件により業種への集中が加速AI・ロボティクス初期企業の大型投資9社 3,153億ウォン大型投資全体16社 4,218億ウォン中AI・ロボティクス全体74.8%金額ベース企業数ベース 9 / 16 = 56.3%初期企業100億ウォン以上 · 業種統計は1,000億ウォン以上08
PART 1 · 2026年投資動向 前年同期=100初期・非首都圏投資 増加創業3年以内の初期企業1兆8,282 億ウォン20251002026156.4▲ 56.4%非首都圏投資1兆647 億ウォン20251002026204.7▲ 104.7%09
PART 1 · 2026年投資動向 2025→2026年1〜3四半期非AI初期投資 件数減少非AI初期投資件数2025538件2026386件▼ 28%AI・ロボティクス初期投資211件 ▼8%10
まとめ ①資金は増加したが、偏在している金利韓米政策金利の再引き上げ投資上半期8.9兆ウォン・過去最大集中AI・ロボティクス大型投資が牽引初期金額増・非AI件数減問い 当分野はどちらにあるか11
PART 1 · 2026年投資動向 2025年回収実績 · 韓国ベンチャーキャピタル協会統計回収利益、IPOも期待以下倍率回収元本対比回収金額（回収金額 ÷ 回収元本）IPO3.33倍元本1兆1,597億ウォン → 回収約3兆8,567億ウォン売却1.01倍元本1兆8,260億ウォン → 回収約1兆8,435億ウォン元本1.0倍構成比回収元本中の割合売却52.3%IPO 33.2%その他14.5%倍率は回収元本対比回収金額、構成比は全回収元本3兆4,942億ウォン中の割合であり、異なる指標12
PART 1 · 2026 投資動向 2026 · 今年の満期と上場成績IPO窓口の逼迫、ファンド満期の集中新規上場 一般公募 · 9/11 基準▼78.6%28社中22社が公募価格を下回る今年満期のベンチャーファンド約定額16兆9,000億ウォン3年合計 32兆9,000億ウォンDealsite2026-09-08政府規制でIPO半減…「VC返還危機」嘆きの交流の場亜洲経済2026-09-11「ッタサン」は過去の話？…今年の新興株は今も公募価格を上回っているかNewstof2026-09-15[VCエグジット第2幕] 今年のベンチャーファンド17兆ウォン満期…セカンダリーの役割拡大13
PART 1 · 2026 投資動向 既存株主間での株式売買取引セカンダリー、2番目の出口世界セカンダリー取引額 · 20252,260億ドル▲ 40%以上 · Evercore集計国内セカンダリーファンド組成額1,379 → 6,881億ウォン2020 → 2024 · ▲ 約5倍14
PART 1 · 2026年投資動向 2024.09 · セカンダリー事例Musinsa: 株式120億ウォン全量買収売却投資会社回収6~7倍元本比 · 当時企業価値3兆ウォン評価母ファンド出資セカンダリーファンドが2015年組成ファンドの株式全量買収Dealsite2024-10-24Shinhan Venture Investment,Musinsa旧株120億ウォン買収15
まとめ ②回収出口：IPO低迷、狭い窓口、セカンダリーIPO3.33倍(2025年) · 今年は期待以下回収金額 ÷ 回収元本 · 韓国ベンチャーキャピタル協会統計窓口公募価格下回り78.6% · 満期16.9兆ウォン今年の上場28社中22社(9/11時点) · 今年満期ベンチャーファンド出資約定額セカンダリー世界2,260億ドル · 国内6,881億ウォン世界取引額2025年 · 国内セカンダリーファンド組成額2024年Musinsa120億ウォン全量買収 · 6~7倍回収2024.09 セカンダリー取引 · 売却した投資先の元本対比倍率(報道)質問 我々投資家の出口はどこか16
PART 2 · 2027年 展望 中小ベンチャー企業部所管 · 億ウォン2027年 母ファンド出資 政府案 1.3兆8,200▲4,80013,0002026年 本予算2027年 政府案母ファンド組合出資 政府案1兆3千億ウォン▲58.5%Newspim2026-09-01[2027年度予算案] 中小ベンチャー企業部 18兆724億ウォン「過去最大」...母ファンド 1.3兆ウォン計上大韓民国政策ブリーフィング2026-09-01来年「みんなの起業」2万人…母ファンド出資1.3兆ウォン、過去最大※ 2026.09.01発表 政府案 · 国会審議前のため未確定17
PART 2 · 2027年 展望2027年シナリオ: 予算・金利・回収シグナル基準シグナル予算拡大確定 金利3.00% IPO中心対応選別調達好材料シグナル民間マッチング拡大金利引き上げ停止セカンダリー拡大対応受注確認後に拡大悪材料シグナル組成遅延 追加引き上げ 公募価格下回り対応拡張保留 早期縮小18
PART 2 · 2027年 展望10月第3週 国内投資 2,511億ウォン金額公開11社合計 · 資金調達26社2,511億ウォン最大ラウンド1,200億ウォンDreamLabs シード補助金·シード段階企業の比率38.5% · 23.1%26社中 · 企業数ベース大型ラウンド数件と小口初期投資多数(公開·非公開の乖離拡大)19
PART 2 · 2027年 展望 範囲の異なる独立指標 · 合算除外フィジカルAI・防衛産業へ向かう資金2027年 フィジカルAI 政府予算案3.1兆ウォン今年度の3倍以上2026年上半期 防衛スタートアップVC408億ドル▲56% · 上期10年最高フィジカルAI: ロボット・設備など身体を持つAI聯合ニュース2026-09-01[2027予算] フィジカルAIに3.1兆…『みんなのAI』エージェントへ進化毎日経済2026-10-26防衛スタートアップに巨額資金 10年ぶり最大… AI発の資金争奪戦の新たな主役 [マッキンゼー・毎経 産業分析]20
PART 2 · 2027年展望 Crunchbase · 2026年第3四半期世界ベンチャー資金の64%がAIへAI 64%非AI 36%AI企業1,020億ドル四半期合計1,590億ドル資金はAIへ集中、AI以外の企業は再評価21
PART 2 · 2027年展望 PitchBook-NVCA · 最高時価総額 → 売却価格AI以外の過大評価企業、約90%割引で売却Miro175億ドル▼ 約14億ドル（売却合意）Airtable117億ドル▼ 約13億ドル（売却）次ラウンドで前回の時価総額を維持できるか22
まとめ ③2027年：政府案の財源、3つのシグナル、AIへの集中財源母ファンド出資1.3兆ウォン・国会審議前シグナル予算・金利・回収でシナリオ分岐集中AI 64%・その他は価格再計算質問 資金計画に政府案の数字をそのまま入れているか23
PART 3 · 投資判断基準 講演者まとめ投資家の判断3つの基準01回収可能性いつ、何倍で、どの経路で回収されるか02回復か成長か関心が購入-契約-再購入につながるかどうか03追加資金調達今後どのような資金が入るかスタートアップは数字と文書で答える準備が必要な時期24
PART 3 · 投資判断基準 転換後の投資事例Rebellions: 合併後のPre-IPO 4億ドル聯合ニュース2024-12-02RebellionsとSAPEONの合併法人が正式発足…「企業価値1.3兆ウォン」Rebellions2026-03-30Rebellions Closes $400 MillionPre-IPO and LaunchesRebelRack™ and RebelPOD™ toAccelerate Global Expansion2024.12 SAPEON合併約1.3兆ウォン▼2026.03.30 Pre-IPO資金調達4億ドル次の確認: 受注 · 納品 · 生産能力なぜ重要か投資は一度に来ず、段階ごとに証拠を見て入ってきます25
PART 3 · 投資判断基準 転換の証拠事例Intellicia: PoCの年間契約転換率60%以上Kakao Ventures2026-09-02AI合成消費者企業Intellicia、Kakao Ventures主導で34億ウォン規模のプレシリーズA資金調達2026.09.02 プレシリーズA34億ウォン投資根拠 · PoC顧客中 (PoC: 本契約前の試験導入)60%+年間契約転換次の確認: 契約規模 · 回収 · 更新なぜ重要か試験利用が有料契約につながったかが投資根拠です26
PART 3 · 投資判断基準 講演者からの実行提案ディープテック投資判断: 段階別通過基準01確認すべき成果性能・臨床・認証・歩留まり02通過基準数値・期限・確認主体03費用・期間開発・設備・遅延04確保資金投資・R&D・共同開発05後続段階顧客導入・後続投資06未達時の行動縮小・転換・中断27
PART 3 · 投資判断基準 Venture Square 初期投資 · 公開事実のみ記載Genome & Company・LinkSolution: 投資から上場まで2016.07Venture Square シード 1億ウォン2018.12.26KONEX 売買開始2020.12.23 · 公募価格 4万ウォンKOSDAQ 市場への上場移行Newsis2018-12-20取引所、Genome & Company の KONEX 市場新規上場2021Venture Square 投資 · TIPS 選定2025.05 · 希望バンド上限公募価格 23,000ウォン 確定2025.06.10KOSDAQ 上場 · 技術成長企業Korea Economic Daily2025-06-10「3Dプリンティング」LinkSolution、上場初日 寄り付き後 54% 急騰28
まとめ ④投資を呼んだのは各段階の証拠Rebellions合併後のPre-IPO調達IntelliciaPoCから年間契約へ転換ディープテック通過基準を事前合意上場事例Genome & Company・LinkSolution、初期投資から上場まで質問 次の投資家に見せる転換の証拠は何か29
PART 4 · 資金調達準備 資金源の選択なぜ資金が必要か、我々はどう稼ぎ、どう分配するかブートストラップ顧客の資金で成長外部投資なしで売上により運営証明すべきことリピート購入・貢献利益・回収使い方の原則入った現金の範囲内でのみ支出スケールアップ投資資金で成長投資により成長速度を高める段階証明すべきこと追加需要・ユニットエコノミクス使い方の原則段階的な成果に合わせて分割執行目標を先に、その後に適切な資金を選択30
PART 4 · 資金調達準備 ブートストラップ事例 · Wix買収Base44: 外部投資なしで6ヶ月で売却初期対価（現金）約8,000万ドル+ 2029年までアーンアウト創業者持分単独従業員8名アーンアウト：買収後の業績に応じて追加で受領する対価TechCrunch2025-06-186-month-old,solo-owned vibecoder Base44 sellsto Wix for $80Mcash31
PART 4 · 資金調達準備 資金使途1枚拡大前確認、投資後の責任拡大前確認実需と追加顧客単位原価と収益先行投資費用投資後の責任段階別成果報告希薄化 · 後続調達条件遅延時の縮小案32
PART 4 · 資金調達準備 講義用仮定 · 百万ウォン単位確定現金のみランウェイで計算確定現金200 ÷ 月間消費5012344ヶ月未確定投資100を加えると1234566ヶ月濃色2マスは入金前 · 検討中の投資はランウェイから除外33
Thank you · Q & A資料・ニュースはこちらGeuman's MorningLetter 講義資料QRコードで講義資料へletter4ceo.com/lectures/bdc-20261104-ja感謝しますQ & A · Seungeun Myung | Venture Square投資家の前に立つ前に確認すべき3つの数字01回収倍率02転換率03確定現金ランウェイ34
付録 · 発表しない参考資料 ページ番号 = 該当スライド出典 · 参考 資料 1/51ページイベント情報: BDC Accelerator講演資料依頼メール(2026-10-31) · 主管機関プレスリリースメール(2026-10-28)3ページVenture Square寄稿(意見), [Venture Insiderのグローバル生存記] 米国VC40社訪問も資金調達0件(2026-10-25) ·venturesquare.net5ページ聯合ニュース, 韓国銀行の基準金利連続引き上げ(2026-08-27) · yna.co.kr5ページ米FRB, FOMC声明(2026-09-16) · federalreserve.gov5ページ韓国銀行, 金融通貨政策方向(2026-07-16·08-27) ·bok.or.kr5ページ韓国銀行, 金融通貨政策方向(2026-08-27·10-22) ·bok.or.kr6–10ページ中小ベンチャー企業部, 2026年上半期ベンチャー投資8.9兆ウォン 過去最大実績更新(2026-08-19) · mss.go.kr6ページMoney Today, AI・ディープテックに集中する冒険資本…初期企業・地方まで活況(2026-08-20) · mt.co.kr9·10ページWowtale, 今年第3四半期スタートアップ投資10兆1,880億ウォン(The VC 2026 Q3統計, 2026-10-01) · wowtale.net12–15·18ページMoney Today, ベンチャー投資回収市場の体質改善には、セカンダリー・M&A活性化が急務(2026-08-26) · mt.co.kr12·13·18ページDealsite, 政府規制でIPO半減…VC返還危機を訴える交流会(2026-09-08) · dealsite.co.kr12·13·18ページTop Daily, VC回収元本3兆4,942億ウォン… 売却52.3%·IPO33.2%, 倍率 売却1.01倍·IPO3.33倍(韓国ベンチャーキャピタル協会統計, 2026-07-08) · topdaily.kr35
付録 · 発表しない参考資料 ページ番号 = 該当スライド出典 · 参考 資料 2/5p.12·13·18아주経済、新規上場一般公募28社中22社が公募価格を下回る(9/11時点、SPAC・REIT除く、2026-09-11) ·ajunews.comp.12·13ニューストップ、2026年満期ベンチャーファンド約定総額16兆9,252億ウォン・3年合計32兆8,945億ウォン(DIVA、2026-09-15) · newstopkorea.comp.13아주経済、記事タイトル「ッタサンは昔話？…今年の新規銘柄は今も公募価格を上回っているか」(2026-09-11) · p.13クリッピング · ajunews.comp.13ニューストップ、記事タイトル「[VCエグジット第2幕] 今年ベンチャーファンド17兆ウォン満期…セカンダリーの役割拡大」(2026-09-15) · p.13クリッピング · newstopkorea.comp.14·15·18Evercore, H1 2026 Secondary MarketReview(2026-07) · evercore.comp.14·15The Economy Korea、国内セカンダリーファンド組成額1,379億→6,881億ウォン(DIVA、2025-06) · kr.economy.acp.14·15ディールサイト、シンハンベンチャー投資、120億ウォンでMusinsa旧株買収(2024-10-24) · dealsite.co.krp.17·18中小ベンチャー企業部、中企部27年度予算案18兆724億ウォンで過去最大規模(2026-09-01) · mss.go.krp.17イートゥデイ、中企部18兆ウォン編成で過去最大…母ファンド1.3兆ウォン(2026-09-01) · etoday.co.krp.17ファイナンシャルニュース(ニュース1)、過去最大の母ファンド予算は2021年の1兆1,593億ウォン(2025-08-22) · fnnews.comp.17ニュースピム、[2027年度予算案] 中企部18兆724億ウォン「過去最大」…母ファンド1.3兆ウォン編成(2026-09-01) ·p.17クリッピング · newspim.comp.17大韓民国政策ブリーフィング、来年「みんなの起業」2万人…母ファンド出資1.3兆ウォン、過去最大(2026-09-01) ·p.17クリッピング · korea.kr36
付録 · 発表しない参考資料 ページ番号 = 該当スライド出典 · 参考 資料 3/5p.18韓国銀行、金融政策方向(2026-08-27·10-22) · 決定会議日程(次回会議 2026-11-26) · bok.or.krp.18Sequoia Capital, Forecasting & ScenarioPlanning(2022-06-14) · sequoiacap.comp.19·20Startup Recipe、[今週の投資] DreamLabs・The Rest・Trioer…大型ラウンドに注目(2026-10-24) ·startuprecipe.co.krp.19·20The Korea Times(SCMP同時掲載)、China’s humanoids gojob hunting amid Korea’s bets on physical AI(2026-10-23) ·koreatimes.co.krp.19·20毎日経済、防衛スタートアップにまとまった資金 10年ぶり最大 [マッキンゼー・毎日経済 産業分析](2026-10-26) · mk.co.krp.20聯合ニュース、[2027予算] フィジカルAIに3.1兆ウォン…「みんなのAI」エージェントへ進化(2026-09-01) · 20ページ クリッピング · yna.co.krp.21·22Crunchbase News、Q3 2026 世界のスタートアップ投資(2026-10-05) · news.crunchbase.comp.21·22PitchBook-NVCA, Venture Monitor Q3 2026(2026-10)· nvca.orgp.21·22毎日経済、カルタ 一人創業比率(2026-03-15) · mk.co.krp.25·26聯合ニュース、Rebellions-SAPEON 合併法人 公式発足…「企業価値1.3兆ウォン」(2024-12-02) · yna.co.krp.25·26Rebellions、Pre-IPO投資・RebelRack・RebelPOD 発表(2026-03-30) · rebellions.aip.25·26Kakao Ventures、Intellicia 34億ウォン プリシリーズA投資発表(2026-09-02) · kakao.vc37
付録 · 発表しない参考資料 ページ番号 = 該当スライド出典 · 参考 資料 4/5p.28Venture Square, Genome & Company TIPS出身2社目のKOSDAQ上場(2020-12-23) · venturesquare.netp.28Venture Square投資記録(Seungeun Myung代表確認,2026-10-11): 2016.07 VS組合 1億ウォン · 投資事実のみ記載、持株比率・現在価値・回収情報は非記載p.28Newsis, 取引所 Genome & Company KONEX市場新規上場(2018-12-20) · newsis.comp.28Hankyoreh, KONEX時価総額上位 Genome & Company 公募価格4万ウォン…23日KOSDAQ上場(2020-12) · hani.co.krp.28Venture Square, [VS 5月TIPS企業] パーソナライズ時代、第4次産業を牽引するスタートアップ3社(2021-06-25) ·LinkSolution TIPS選定 · venturesquare.netp.28Bloter, 「需要予測好調」LinkSolution、FI期待感高まる…オーバーハング懸念は依然(2025-05-27) · 公募価格23,000ウォン(希望バンド上限)確定 · bloter.netp.28Invest News, LinkSolution需要予測1,159.43対1 · 一般 청약999.59対1(2025-05) · investnews.co.krp.28韓国取引所KIND, LinkSolution KOSDAQ市場新規上場(2025-06-10上場 · 技術成長企業部 · 上場主幹事 ShinhanSecurities) · kind.krx.co.krp.28Korea Economic Daily, 「3Dプリント」LinkSolution、上場初日寄り付き後54%急騰(2025-06-10) · p.28クリッピング · hankyung.comp.30·31TechCrunch, 6-month-old, solo-owned vibe coderBase44 sells to Wix for $80M cash(2025-06-18) ·techcrunch.comp.30·31Wix.comプレスリリース, Base44買収(初期対価約8,000万ドル + 2029年までアーンアウト, 2025-06-18) · wix.comp.33Sequoia Capital, Extending Your Runway(2022-06-14) · 講義用仮定計算方式参考 · sequoiacap.com38
付録 · 発表しない参考資料 ページ番号 = 該当スライド画像・ロゴの出典 5/5p.7・21サーバーインフラ: NOIRLab HQ Server Racks · NOIRLab/NSF/AURA/T. Slovinský · CC BY 4.0 · WikimediaCommonsp.7研究室: Researcher at work in her laboratory.jpg · axventura · CC BY 4.0 · Wikimedia Commonsp.7・8・32生産自動化: Factory Automation Robotics Palettizing Bread.jpg · KUKA Roboter GmbH, Bachmann · Publicdomainp.2・10生成画像: Krea2(ローカルComfyUI)生成 · 仮想シーン・イラスト · 実在の企業・人物ではないp.1・11・13・16・20・23・29・34生成画像(表紙・暗い背景・13・20ページ下部写真): AI画像生成 · 仮想シーン · 実在の企業・人物・場所ではないp.5・14・15・22・25・26・28・31ロゴ(韓国銀行・FRB・Evercore・Musinsa・Rebellions・Intellicia・Genome & Company・LinkSolution・Base44・Wix・Miro・Airtable・Venture Square): 公式サイト・メディア公開CIファイル、変形なし · Rebellionsプロモーション画像: rebellions.aip.13・15・17・20・25・26・28・31ニュースクリッピング: 記事タイトル・媒体・掲載日を原文のまま引用、リンクは35–38ページの資料一覧スライド本文には出典・ライセンス表記を載せず、本書に集約して記載、ロゴ・サービス画像は変形しない39